2022 年深度行业分析研究报告 内容目录 1. 政策回顾：顶层设计出台，个人养老金步入快车道 ............................................................. 5 2. 需求视角：政策激励撬动自发参与，短期内渐进式发展 ..................................................... 6 2.1. 第三支柱壮大长期或存在必然性 .............................................................................................. 6 2.1.1. 第一支柱：累计结余掩盖不可持续性，基本养老收支缺口加剧 ...................... 6 2.1.2. 第二支柱：企业年金发展陷入瓶颈期 ......................................................................... 8 2.1.3. 第三支柱：补充养老供给，但规模尚小，亟待发展 ............................................. 9 2.2. 个人养老金发展的渐进性 ............................................................................................................ 9 2.3. 空间测算：预计正式运行后 5 年累计资金规模超万亿 .................................................. 11 3. 渠道视角：借鉴美国经验，个人养老金催化财富管理业态变革.......................................12 3.1. 他山之石：个人养老金是美国买方投顾模式兴起的核心驱动 ..................................... 12 3.2. 个人养老金有望加速买方投顾转型拐点到来 ..................................................................... 14 4. 产品视角：人身险有望攫取更大边际增量 ............................................................................15 4.1. 当前养老金融产品供给情况 ..................................................................................................... 15 4.1.1. 银行：养老理财快速扩容 .............................................................................................. 15 4.1.2. 保险：商业养老保险+养老保障管理产品 ............................................................... 17 4.1.2.1. 商业养老年金保险 ....................................................................................................... 17 4.1.2.2. 个人税收递延型商业养老保险 ................................................................................ 19 4.1.2.3. 专属商业养老保险 ....................................................................................................... 19 4.1.2.4. 养老保障管理产品 ....................................................................................................... 20 4.1.3. 公募：养老目标基金 ....................................................................................................... 22 4.2. 向前看，谁更受益个人养老金发展？ ................................................................................... 26 4.3. 美国 IRA 资产为何主要投向公募，且保险年金占比低？ .............................................. 28 5. 附录一：我国养老金体系介绍 .................................................................................................29 6. 附录二：国际养老金体系经验 .................................................................................................34 6.1. 美国三支柱体系：第二支柱发展早占比高，第三支柱快速发展 ................................ 34 6.2. 日本养老金体系：第三支柱规模尚小，税优制度下高速发展 ..................................... 38 图表目录 图 1：中国老龄人口占比与全球情况对比 .............................................................................................. 7 图 2：2006-2017 年，城镇职工基本养老保险基金收入来源（亿元） ....................................... 7 图 3：小口径下计算，城镇职工基本养老保险结余由正转负（亿元） ....................................... 7 图 4：企业年金参与人数与覆盖率（单位：万人，%） .................................................................... 9 图 5：各阶层的税前收入下递延税额的估算（单位：元） ............................................................ 10 图 6：中国 2021 年税收结构 ..................................................................................................................... 10 图 7：美国 2020 年税收结构（%） .......................................................................................................... 10 图 8：不同年份个人养老金规模测算（亿元，横轴为推行后年份累计） ................................ 12 2 图 9：美国居民持有共同基金的原因（2021）................................................................................... 12 图 10：传统 IRA 的养老金储蓄计划多咨询专业投资顾问后达成（2021） ............................. 12 图 11：美国传统 IRA 账户托管机构分布（2021） ............................................................................ 13 图 12：个人投资者对于投顾服务的态度（2020） ........................................................................... 14 图 13：美国 IRA 开立、委托及投资流程 ............................................................................................... 15 图 14：银行普通理财产品风险等级分布 .............................................................................................. 16 图 15：银行养老理财产品风险等级分布 .............................................................................................. 16 图 16：养老目标日期基金目标日期分布情况 ..................................................................................... 24 图 17：养老目标风险基金风险分布情况 .............................................................................................. 24 图 18：2018-2022Q1 养老目标日期基金的期末规模情况 ...........................................................