2022 年深度行业分析研究报告 目 录 1、 “银发经济”催生养老金融新需求 .................................................................................... 6 1.1、 人口老龄化时代到来，养老金融需求空间广阔 ...................................................................................... 6 1.2、 顶层制度设计逐步完善，将推动第三支柱大发展 .................................................................................. 6 1.3、 掘金“银发经济”，商业银行积极布局养老金融 .................................................................................. 7 1.4、 拓展长期资金来源，银行理财探索养老相关产品 .................................................................................. 8 2、 养老理财：从探索前进迈向规范发展 ................................................................................ 9 2.1、 监管制度明确，养老理财产品更为规范化 ............................................................................................. 9 2.2、 试点深入推进，养老理财不断创新 ...................................................................................................... 10 2.3、 养老理财大类资产配置特色鲜明 .......................................................................................................... 12 3、 美国银行系资管机构养老产品发展 ................................................................................... 14 3.1、 美国银行系资管机构养老产品广泛使用目标日期策略 ......................................................................... 14 3.1.1、 美国养老金市场规模庞大，养老金体系以二三支柱为主 ................................................................ 14 3.1.2、 美国银行系资管机构在全球占据重要地位 ...................................................................................... 16 3.2、 道富环球：聚焦目标日期策略，强化被动投资 .................................................................................... 17 3.2.1、 养老金融产品以目标日期策略为主，全部为指数投资 .................................................................... 17 3.2.2、 道富以退休后 5 年为界，创新了分阶段的延长式下滑轨道............................................................. 18 3.2.3、 道富目标日期基金资产配置的主要特征分析 ................................................................................... 20 3.3、 摩根大通：化繁为简，养老产品体系不断优化 .................................................................................... 20 3.3.1、 摩根大通旨在为投资者提供一站式养老投资方案 ........................................................................... 22 3.3.2、 在目标日期策略的下滑轨道中引入动态退休收入策略 .................................................................... 22 3.3.3、 通过辅助决策工具为客户提供更好的投资体验 ............................................................................... 24 4、 养老理财创新方向及竞争格局展望 ................................................................................... 26 4.1、 产品体系逐步完善，更聚焦细分客群特征 ........................................................................................... 26 4.2、 优化产品体验，更好地满足客户流动性需求 ........................................................................................ 28 4.3、 借鉴海外成熟的投资策略，委外空间可期 ........................................................................................... 29 4.4、 养老理财在第三支柱产品中具有竞争力 ............................................................................................... 30 4.5、 理财公司参与养老金融，并不局限于养老理财 .................................................................................... 31 4.6、 借力母行优势，头部理财公司或“强者恒强” .................................................................................... 32 图目录 图 1：近年来，我国老龄化程度不断加深 ........................................................................................................... 6 图 2：预计 2050 年我国 60 岁以上人口占比将达 35% ...................................................................................... 6 图 3：中国三支柱养老保障体系：第一支柱“独大”，第二支柱发展缓慢，第三支柱刚处于起步阶段 ............ 7 图 4：兴业银行“安愉人生”养老金融综合服务方案......................................................................................... 8 图 5：养老理财试点机构扩展为“10+1”，试点规模总上限为 2700 亿元 ...................................................... 10 图 6：2020 年 4 月以来债券市场利率走势 ....................................................................................................... 13 图 7：“睿吉”稳健养老 5 年期封闭理财产品净值表现 ................................................................................... 13 图 8："睿吉"稳健养老 2020 年第 11 期资产配置（穿透前）........................................................................... 13 图 9："睿吉"稳健养老 2020 年第 11 期资产配置（穿透后）........................................................................... 13 图 10：美国养老金市场以 IRA 账户和 DC 计划为主 ......................................................................................... 15 图 11：美国目标日期基金下滑轨道示意图 ....................................................................................................... 15 图 12：美国养老目标基金主要来自 DC 计划 ....................................................