中国养老金市场白皮书 作者：梁霭中、崔筠 中国养老金市场白皮书 目录 摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 1. 时代背景：加速老龄化，全新的挑战与需求 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2. 中国养老市场发展趋势：拐点将近，未来可期 . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 2.1 中国养老金市场概况：“三支柱”体系初步搭建 . . . . . . . . . . . . . . . 4 2.2 养老金市场未来发展：增长潜力巨大 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 2.2.1 监管和供给端：政策加速落地，各玩家积极筹备参与 . . . . . . . . . . . . . 6 2.2.2 需求端：个人养老财富管理意识增强，企业开始将年金作为人才吸引手段 . . 8 2.2.3 产品端：仍较为基础，但处于快速试点、迭代时刻 . . . . . . . . . . . . . . 9 2.3 延申养老服务：打造一站式养老解决方案 . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10 3. 竞争格局：同质化竞争，向 ‘客户中心’ 转型迫在眉睫 . . . . . . . . . . . . . . . 11 3.1 养老金业务价值链：已然形成，且相对完整 . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 3.2 市场竞争格局：单一业态内同质化程度较高 . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 3.3 商业模式：四类业态，布局不同业务领域 . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 3.3.1 养老生态整合者 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 3.3.2 全景式养老金服务商 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 3.3.3 专业投资管理人 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 3.3.4 第三支柱专家 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 3.4 竞争趋势：从“产品驱动”到“客户为赢” . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 4. 启示：养老金市场参与者需要思考的核心要点 . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 作者简介及致谢 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22 1 中国养老金市场白皮书 摘要 2020年第七次全国人口普查数据显示，中国65岁及以上人口总量超过1.9亿，已成为全球老年人口规模最大的 国家，并预计将在2040年超过绝大部分发达国家，成为全球老龄化程度最高的国家之一。在此背景下，积极 应对人口老龄化已经上升为国家战略。 一个紧迫的现实情况是，许多中国家庭缺乏充分的养老资金和服务保障。因此，中国居民已开始将养老（包含 养老金及养老服务）作为整体财富管理的必要考量，且不同可投资资产人群对于养老金和养老服务已展露细分 需求。 面对这一全新的挑战与需求，贝恩基于全球范围内丰富的管理咨询经验，结合中国国情，针对中国养老金市场 展开了深度研究，围绕中国养老金市场发展趋势、竞争格局、市场参与者需要思考的核心要点，分享最新洞察 和观点。 中国养老市场发展趋势。贝恩认为，中国养老市场的拐点将近，未来可期。当前，中国已经初步搭建了与国际 标准同步的“三支柱”养老金体系。但是，多支柱平衡发展迫在眉睫。得益于监管和供给端驱动、需求端推动、 产品端持续创新，养老金市场增长潜力巨大。值得一提的是，在一系列政策配套落地和金融机构加速布局下， 第三支柱有望在近期实现快速发展。贝恩总结出未来中国养老金产品的五大发展方向：多样化投资标的；定制 化产品；更大力度的税优激励；实现第二、第三支柱对接与联动；更加密切的客户互动。作为养老金市场的延 申，中国客户的全生命周期养老需求开始趋于务实、养老与健康观念愈加积极主动，使得养老服务日趋多样化。 中国养老金市场竞争格局。三大支柱均已建立各环节完善的市场化价值链。贝恩发现，第二、第三支柱均未出 现处于主导地位的市场领导者。对此，第二支柱准入的市场参与者都有机会通过差异化竞争优势，获取更多市 场份额；第三支柱的新老玩家也正积极通过更个性化的服务与产品，实现获客与份额增长。在本次白皮书中， 贝恩特别提炼出四大类养老商业模式——“养老生态整合者”、“全景式养老金服务商”、“专业投资管理 人”、“第三支柱专家”，并且归纳了各个模式的关键竞争优势、所面临的挑战，以及呈现了相应的玩家案 例。最后，本次白皮书还梳理出从“产品驱动”逐步过渡到“客户为赢”的未来发展格局，提出四大竞争趋势： 产品持续创新、综合养老规划越发重要、客户互动不断强化、渠道和生态系统合作伙伴重要性凸显。 市场参与者需要思考的核心要点。面对养老金市场这片蓝海，贝恩建议，金融行业参与者应当从三个层次进行 思考：定调（即明确战略目标）、明道（即明确赛道选择）、优术（即获取竞争优势），且罗列出每个层次需 要具体考虑的相应主题。在上述过程中，各个参与者需要考虑每个层次的具体要求，并进行相应的设计和调整， 从而在市场竞争中脱颖而出。 放眼未来，贝恩将持续更新并分享中国养老金市场洞察，希望能够为广大市场参与者提供借鉴和启发，赋能实 现长远、可持续发展。 2 中国养老金市场白皮书 1. 时代背景：加速老龄化，全新的挑战与需求 中国人口老龄化趋势正在持续加深。按照联合国的标准，人口老龄化进程的界定以65岁及以上人口占总人口 比重计算，超过7%即为老龄化社会，而中国已经于2000年跨过这一道门槛。据Euromonitor预测，到2040 年，中国65岁及以上人口占比将达到26%，超过加拿大（24%）、英国（24%）、美国（22%）等大部分发 达国家。 中国加速老龄化的主要原因为出生率不断降低以及人均寿命持续升高。《中国统计年鉴2021》显示，2020 年，全国人口出生率首次跌破1%，创下了1978年来的新低。同时，2020年人口普查数据显示，中国人的平 均寿命接近77岁，已经超过了美国。 日趋严峻的老龄化背景下，养老问题备受关注。一个紧迫的现实情况是，许多中国家庭缺乏应对退休生活的 资金和服务来源。 • 资金来源方面，中国人均可支配收入低于其他老龄化国家：2019年，中国65周岁及以上人口占总人口 达到12.6%，当年的人均可支配收入为约3万元，大约只有发达国家同等老龄化程度时期的25%。另一方 面，传统的财富投资和固定资产收益愈发下降：近年来，金融市场的投资收益逐步下跌，房地产市场也 开始降温。中国社会科学院发布的《中国养老金精算报告2019–2050》中指出，基于当前的老龄化进程 和基本养老保险制度，基本养老金累计结余预计在2035年耗尽，养老资金匮乏问题迫在眉睫。 • 服务来源方面，现行的养老支持体系在未来或将难以为继：1990年每个60岁以上老人对应12个处于工 作年龄的人，2020年该比例降至1:5，从下一代获得养老支持将愈发困难。同时，中国极度缺乏针对65 岁以上老人的护理人员和养老院床位，养老基础设施亟需升级。 值得一提的是，贝恩最新研究显示，中国居民开始将养老（包含养老金及养老服务）作为整体财富管理的必 要考量（图1）。 贝恩发现，基于收入和家庭财富的区间，不同群体对养老金产品在财富管理配置中的定位不同，需求可从基 础养老金产品上升至全方位综合养老财务规划。同时，随着收入及财富增长，对养老服务的质量及多样性需 求上升。 • 例如，可投资资产超过1,000万元的高净值人群对养老资金的关注主要基于财富保值增值的整体规划；可 投资资产在300–1,000万元之间的富裕人群对综合财务管理（例如横跨金融产品，固定资产等的组合管 理）有专门需求。而年薪大于十万元的大众富裕阶层会更多考虑多样化的养老投资组合以确保退休后的财 务灵活性；年薪不足十万元的大众人群迫切需要基础的养老金产品以确保退休后维持生活的基本收入。 • 同时，高净值人群非常关注涵盖预防保健、疾病诊治、长期照护、安宁医疗的“全人照护”养老服务， 富裕人群普遍关注医养融合模式的社区养老等附加型养老服务。相比之下，大众富裕人阶层和大众人群 对养老服务方面主要着眼于较为基础的增值服务需求，如药品上门，养老助餐、老年食堂等。 3 中国养老金市场白皮书 图 1: 民众开始将养老（包含养老金及养老服务）作为整体财富管理的必要考量 ‬儖倸⍸ 庶’㚨⋗⒬杦 ╡㐇庶庶’ >1000ό⊵ ‬㶃⽳ ⋭关庶捃Ѩ应␓䬁䪻 ⋭关㡿␓Ѩ⒭䜉⇗〩䚑㺭㜫め ╡㐇庶庶’ㆭ嬶㮓 ⊵‬㶃⽳ 汊⌲↮ ‬儖 ⴾ婇‬儖 ╡㐇庶庶’ >300ό⊵‬㶃⽳ ⪙₉ⴾ婇‬儖 ⿦㚨⋗ >10ό⊵‬㶃⽳ ⪙₉‬儖 ⿦㚨⋗ ≤10ό⊵‬㶃⽳ ⁗应ⴾ⅏↮⨐↮ᾬ䡠䟶 䟶⋚㜫₿应␓